原標(biāo)題：長(zhǎng)榮股份：定增加碼智能化畫冊(cè)印刷設(shè)備 買入評(píng)級(jí)

原標(biāo)題：長(zhǎng)榮股份：定增加碼智能化印刷設(shè)備 買入評(píng)級(jí)
■半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期：公司發(fā)布半年報(bào)，上半年?duì)I收4.97億元，同比增長(zhǎng)5.01%；歸母凈利潤(rùn)7032.40萬(wàn)元，同比減少18.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4170.10萬(wàn)元，同比減少46.83%；EPS0.21元。分季看，2016Q2營(yíng)收2.53億元，同比減少5.11%；歸母凈利潤(rùn)3621.58萬(wàn)元，同比減少19.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1306.62萬(wàn)元。
■出口收入大幅增長(zhǎng)：1）上半年印刷制品營(yíng)收1.97億元，同比減少9.39%，毛利率為36.94%，同比減少3.54%，上半年公司大力開拓京津冀地區(qū)云印刷業(yè)務(wù)，云印刷收入3005萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.95%，將來進(jìn)一步開拓外地市場(chǎng)后，云印刷未來有望維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2）公司印后設(shè)備營(yíng)收2.55億元，同比增長(zhǎng)5.44%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率同比減少10.44%至32.39%。公司完成第一臺(tái)凹印機(jī)的試制，已有訂單；公司立項(xiàng)開發(fā)適用于個(gè)性化包裝的印后設(shè)備；與國(guó)內(nèi)大型印刷包裝企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，加快“智慧印廠”整體解決方案落地。與海德堡的合作不斷深入，海外市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)迅猛，出口銷售收入4014萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.60%。銀行借款增加導(dǎo)致利息費(fèi)用增加使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)138.74%至623.51萬(wàn)元；德國(guó)研發(fā)中心研發(fā)投入增加使得研發(fā)投入同比增長(zhǎng)40.84%至4385.77萬(wàn)元；應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)23.10%至5.81億元；存貨同比增長(zhǎng)29.62%至3.95億元；■定增加碼智能化印刷設(shè)備：公司8月1日公告擬定增募集資金14.9億元投入智能化印刷設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目和智能化印刷設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目。智能化印刷設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目擬投入募集資金11.58億元，主要產(chǎn)品包括智慧印廠整體解決方案、智能包裝生產(chǎn)線、綠色智能凹印機(jī)等9種產(chǎn)品。公司印后設(shè)備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，并出口至美國(guó)、德國(guó)、日本等四十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)于全球千余家印刷包裝企業(yè)。通過該項(xiàng)目的實(shí)施，公司可以從印后設(shè)備領(lǐng)域延伸至印中設(shè)備、高端零部件、印刷裝備新材料、自動(dòng)物流及智慧工廠整體解決方案。國(guó)內(nèi)印刷包裝設(shè)備智能化市場(chǎng)被國(guó)外公司壟斷，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。本項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入為20.53億元，年均凈利潤(rùn)2.78億元。將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。智能化印刷設(shè)備研發(fā)主要建設(shè)內(nèi)容包括1座研發(fā)中心、1座試制中心及1座演示中心。項(xiàng)目實(shí)施將促進(jìn)新產(chǎn)品銷售，增強(qiáng)公司技術(shù)實(shí)力。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.86億元、2.17億元、2.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55元、0.64元、0.78元，智能化印刷設(shè)備前景看好；首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.25元。
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■風(fēng)險(xiǎn)提示：定增項(xiàng)目進(jìn)展不如預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑